Bitcoin opäť krváca. Z kryptomien sa počas niekoľkých hodín vyparili miliardy – a dolár ukazuje svoju silu
Trh s kryptomenami zasiahla ďalšia prudká vlna výpredajov. Ešte pred niekoľkými dňami sa bitcoin držal nad hranicou 73 000 dolárov, no teraz sa prepadol do pásma okolo 67 000 dolárov, čo je najnižšia úroveň od začiatku apríla. Za jediný deň stratil takmer šesť percent svojej hodnoty. Menšie kryptomeny utrpeli ešte výraznejšie straty: ethereum kleslo pod 1 900 dolárov až k úrovni približne 1 875 dolárov, solana sa prepadla k hranici podpory na úrovni 76 dolárov a bitcoin cash zaznamenával dvojciferné straty.
V priebehu krátkeho času prišiel trh približne o sedem percent svojej celkovej hodnoty a nútené likvidácie pákových pozícií obchodníkov presiahli jednu miliardu dolárov. Pre časť investorov ide o najvýraznejšie pripomenutie od februárového výpredaja, že kryptomeny zostávajú jednou z tried aktív najcitlivejších na zmenu nálady na trhu.
„Pri kryptomenách sa panika šíri veľmi rýchlo. Pohyb, ktorý by na menovom trhu pôsobil mimoriadne dramaticky, sa pri bitcoine alebo menších kryptomenách môže odohrať v priebehu niekoľkých hodín. Práve preto je súčasný prepad dôležitý aj pre ľudí, ktorí kryptomeny priamo nevlastnia – ukazuje, že investori opäť začínajú obmedzovať riziko,“ hovorí Jacek Jurczyński, generálny riaditeľ spoločnosti AKCENTA.
Súčasný pokles nespôsobila jediná udalosť. Trh oslabil v momente, keď sa naraz stretlo niekoľko negatívnych faktorov.
Prvým bol zrýchľujúci sa odliv kapitálu zo spotových bitcoinových ETF fondov. V predchádzajúcich mesiacoch tieto fondy pomáhali vytlačiť bitcoin na historické maximá. Keď sa však nálada na trhu obráti, fungujú opačne – investori vyberajú peniaze a na podkladovom trhu rastie reálny predajný tlak. Rozsah odlivu už nie je zanedbateľný. Spotové bitcoinové ETF zaznamenali jedenásť obchodných dní odlivu za sebou, spotové etherové fondy dokonca pätnásť. Máj sa skončil rekordnými mesačnými odkupmi vo výške približne 2,4 miliardy dolárov. Len počas posledného májového týždňa prišli kryptomenové ETF fondy približne o 1,7 miliardy dolárov, čo predstavuje druhý najväčší týždenný odliv v tomto roku.
Druhým impulzom bola správa, že spoločnosť Strategy (predtým MicroStrategy) po prvýkrát po rokoch predala časť svojich bitcoinov. V porovnaní s jej obrovskými držbami išlo o zanedbateľný objem – 32 bitcoinov v hodnote približne 2,5 milióna dolárov, čo je len zlomok oproti viac ako 843 000 bitcoinom, ktoré spoločnosť vlastní. Predaj slúžil na financovanie dividend z prioritných akcií a neznamenal odklon od bitcoinovej stratégie. Psychologický efekt však bol výrazný. Pre mnohých investorov bola Strategy symbolom presvedčenia, že veľkí držitelia bitcoin jednoducho nepredávajú. Už samotný fakt, že firma časť svojich mincí uvoľnila, stačil na vyvolanie nervozity.
Pri ethereu sa zároveň odohráva opačný príbeh. Najväčším firemným držiteľom etheru je BitMine Immersion Technologies, americká verejne obchodovaná spoločnosť vedená stratégom Fundstratu Tomom Leem. Často býva označovaná za etherovú obdobu Saylorovej Strategy. BitMine aktuálne drží približne 5,4 milióna ETH, čo predstavuje asi 4,5 % všetkých existujúcich etherov. Nákupy realizovala pri priemernej cene okolo 3 500 dolárov za ETH.
Pri súčasnej cene pod 1 900 dolárov má táto pozícia hodnotu približne 10 miliárd dolárov oproti obstarávacím nákladom blížiacim sa k 18 miliardám dolárov. Nerealizovaná strata tak dosahuje približne 8,5 miliardy dolárov, čo patrí medzi najväčšie papierové straty v histórii firemného kryptosveta. Kým Strategy prvýkrát po rokoch symbolicky predáva, BitMine naopak prikupuje pri poklesoch. Predseda spoločnosti označuje ethereum pod hranicou 2 000 dolárov za atraktívnu vstupnú úroveň, aktuálny výpredaj považuje za „klasické správanie pri tvorbe dna“ a verí, že kryptomenový „supercyklus“ ešte len príde.
Lídri dvoch najväčších kryptomien tak vysielajú v rovnakom čase úplne opačné signály – jeden znižuje expozíciu, druhý ju zvyšuje. To len podčiarkuje, aký rozdelený je dnes trh v otázke ďalšieho smerovania rizika.
Tretím faktorom je geopolitika. Eskalácia napätia na Blízkom východe zdvihla ceny ropy a znovu otvorila diskusiu o inflácii. Keďže preprava cez Hormuzský prieliv, ktorým prechádza približne pätina celosvetovej námornej prepravy ropy, je fakticky paralyzovaná, cena ropy Brent sa vyšplhala k hranici 100 dolárov za barel.
Drahšia ropa predstavuje problém nielen pre spotrebiteľov, ale aj pre centrálne banky. Ak ceny energií opäť tlačia infláciu nahor, priestor na rýchle znižovanie úrokových sadzieb sa zužuje.
Práve tu sa výpredaj kryptomien prepája so širšími makroekonomickými súvislosťami. Ešte donedávna časť trhu očakávala, že americký Fed bude môcť počas roka znižovať úrokové sadzby. Takýto scenár by zvyčajne znamenal slabší dolár a podporu pre rizikovejšie aktíva vrátane kryptomien.
Vyššia inflácia, drahšia ropa a geopolitická neistota však tento výhľad komplikujú. Fed sa dnes skôr nachádza v situácii, keď musí držať sadzby vyššie dlhšie, prípadne opäť upozorňovať na možnosť ich ďalšieho zvýšenia.
Európa medzitým čelí opačnému problému. Podľa očakávaní trhu sa Európska centrálna banka pripravuje na zvyšovanie sadzieb, keďže inflácia v eurozóne zostáva nad cieľovou úrovňou. Investori aktuálne počítajú s tromi až štyrmi zvýšeniami sadzieb počas nasledujúceho roka, pričom kroky už v júni a júli považujú za reálne.
Teoreticky by rozdielny vývoj menovej politiky ECB a Fedu mohol podporovať euro voči doláru. V obdobiach zvýšeného stresu však trhy často nereagujú len na úrokový diferenciál. Keď investori utekajú od rizika, dolár stále profituje zo svojej pozície svetovej rezervnej meny.
„Na papieri existujú argumenty pre slabší dolár. Ak však zároveň padajú kryptomeny, rastie cena ropy a zvyšuje sa geopolitické napätie, investori prechádzajú do defenzívy. V takomto prostredí dolár často posilňuje – nie preto, že by americká ekonomika nemala problémy, ale preto, že trh vyhľadáva likviditu a bezpečie,“ vysvetľuje Jurczyński.
Práve preto je táto situácia dôležitá aj pre firmy. Pád bitcoinu nie je len príbehom investorov sledujúcich cez noc červené grafy. Je varovaním, že nálada na trhoch sa môže veľmi rýchlo zmeniť a tento obrat sa nemusí zastaviť pri kryptomenách. Môže sa preniesť do kurzu dolára, eura, koruny, zlotého či forintu. Rovnako môže ovplyvniť ceny energií, dopravy a komodít.
Dovozcovia, ktorí platia v dolároch, sa môžu dostať pod tlak z dvoch strán. Ak dolár posilňuje a zároveň rastú vstupné alebo prepravné náklady, celková nákladová kalkulácia sa zhoršuje. Vývozcovia môžu naopak z pohybu kurzu krátkodobo profitovať, ale len za predpokladu, že majú správne nastavené ceny, platobné podmienky a marže. Bez toho môže aj zdanlivo priaznivý kurz zakrývať iné nákladové riziká.
„Firmy často začnú sledovať výmenný kurz až v momente, keď ich začne priamo ovplyvňovať. Trh však zvyčajne neposiela varovanie vopred. Súčasný výpredaj kryptomien ukazuje, ako rýchlo sa môže zmeniť nálada. Pre podnik s príjmami alebo nákladmi v cudzej mene je preto kľúčové vedieť, pri akom kurze je zákazka ešte zisková a od ktorého momentu už začína ohrozovať maržu,“ dodáva Jurczyński.
Po predchádzajúcom raste si kryptomeny vybudovali reputáciu aktív schopných prinášať vysoké výnosy. Súčasný prepad však pripomína druhú stranu tej istej mince. Bitcoin stratil takmer polovicu hodnoty oproti minuloročným maximám nad 126 000 dolárov. Menšie kryptomeny sú na tom ešte horšie a počas výpredajov bývajú zasiahnuté výraznejšie než samotný líder trhu.
Pre finančné trhy preto nejde len o ďalšiu „kryptobúrku“. Je to test ochoty investorov podstupovať riziko. Ak sa obavy z digitálnych aktív rozšíria aj do ďalších segmentov trhu, výsledkom môže byť silnejší dolár, drahšie financovanie, väčší tlak na meny strednej Európy a komplikovanejšie plánovanie pre firmy obchodujúce so zahraničím.
Záver pre firmy je jednoduchý: nemusíte investovať do bitcoinu, aby vás jeho pád nepriamo ovplyvnil. Stačí, aby rovnaká nervozita rozhýbala menové kurzy, cenu ropy alebo očakávania centrálnych bánk. V takomto prostredí prestáva byť menové riziko len teoretickou položkou vo finančnom pláne a stáva sa veľmi konkrétnym faktorom, ktorý môže rozhodnúť o ziskovosti celej zákazky.
